投资要点

煤价显著下跌，CTO 价差改善；甲醇价格有所上涨，MTO 价差收窄。供给端，据隆众资讯，本周国内聚乙烯生产企业产能利用率85.35%，环比下滑0.03 pcts；聚丙烯产能利用率环比下降4.71 pcts 至75.82%。具体到甲醇制烯烃行业来看（包含MTO/CTO/MTP），行业总开工75.77%，环比提升1.11 pcts。需求端，聚乙烯下游农膜、管材、中空、注塑、包装膜、拉丝各领域产能利用率分别环比变动-7.14 pcts、+0.7 pcts、+0.53 pcts、+0.19pcts、-0.85 pcts、-0.55 pcts，综合产能利用率环比下滑4.05 pcts；聚丙烯下游塑编企业开工率41.64%，环比持平，同比下滑3.36 pcts。原料端，本周烟煤（Q5500，山西优混）环比下跌80 元/吨至1000 元/吨；甲醇（华东）环比上涨25 元/吨至2485 元/吨。截至4 月14 日，MTO 价差（至PP、PE）为490 元/吨，环比上周收窄65 元/吨；CTO 价差（至PP、PE）为3445 元/吨，环比扩大370 元/吨。建议关注国内煤制烯烃领军企业：宝丰能源。

(相关资料图)

本周价格涨幅前五的石化产品：甲基丙烯酸甲酯（华东），6.16%；MTBE（烟台万华），4.05%；Dubai 现货，3.98%；烷基化汽油（滨州大有），3.97%；混合芳烃（华南），3.92%。

本周价格跌幅前五的石化产品：烟煤(Q5500,山西优混)，-7.41%；丁酮（齐翔腾达 华东），-5.88%；丙烯酸甲酯（华东），-4.88%；涤纶长丝（POY ），-2.55%；涤纶长丝（FDY150D ），-2.5%。

本周价差涨幅前五的石化产品：己二酸-纯苯-硝酸，22.8%；CTO 价差（至PP、PE），12.03%；烷基化油-碳四，12%；PO-丙烯，5.34%；PX-石脑油，3.37%。

本周价差跌幅前五的石化产品：顺酐-碳四，-54.61%；PET(有光)-原料，-27.31%；PET(半光)-原料，-25.35%；涤纶长丝POY-原料，-24.35%；涤纶长丝FDY-原料，-16.93%。

三大机构发布原油月报，EIA 上调2023 年、2024 年油价预测。

IEA 发布2023 年4 月OMR 报告，需求方面，预计2023 年全球石油需求年度平均增量200 万桶/天，较上月预测值基本持平。供给方面，IEA 预计2023 年全年供给增量到年底将在OPEC+减产主导之下收缩至40 万桶/日，较上月预测值下调120 万桶/日。

OPEC 发布2023 年4 月MOMR 报告，需求方面，预计2022 年全球油品需求同比增加250 万桶/日，较上月预测值下调1 万桶/日，其中OECD 国家同比增长113 万桶/日，非OECD 国家增长136 万桶/天；预计2023 年全球油品需求同比增加232 万桶/日，较上月预测值持平，其中OECD 国家同比增加14 万桶/天，非OECD 国家同比增加218 万桶/天。供应方面，预计2022 年非OPEC 国家油品供应增量为186 万桶/天，较上月预测值持平；预计2023 年非OPEC 国家油品供应增量为143 万桶/天，较上月预测值下调1 万桶/日。预计2022 年OPEC 国家NGLs 产量同比增长11 万桶/天，达到平均539 万桶/天，较上月预测值持平；2023 年OPEC 国家NGLs 产量将同比增长5 万桶/天，达到平均544 万桶/天，较上月预测值持平。2023 年3 月，OPEC-13 的原油产量环比减少8.6 万桶/天，平均为2879.7 万桶/天。

EIA 发布2023 年4 月STEO 报告，披露全美2022 年全年原油产量为1188 万桶/天，较上月披露值持平；预计2023 年、2024 年全美原油产量分别为1254万桶/天、1275 万桶/天，分别较上月预测值上调10 万桶/天、上调12 万桶/天。

披露2022 年液体燃料净出口126 万桶/天，较上月净进口披露值下调2 万桶/天；预计2023 年净出口136 万桶/天，较上月净进口预测值下调23 万桶/天；预计2024 年净出口140 万桶/天，较上月净进口预测值下调17 万桶/天。此外，EIA 预计2023 年/2024 年布伦特油价将分别为85.01 元/桶及81.21 元/桶，而此前3 月月报中预测值分别为82.95 元/桶、77.57 元/桶，分别上调2.06 元/桶以及3.64 元/桶。

美国CPI 数据增速放缓、IEA 及EIA 原油月报预测支撑油价，国际油价上涨。据新华社报道，美国劳工部12 日公布的数据显示，今年3 月美国CPI环比上涨0.1%，涨幅较2 月收窄0.3 个百分点且低于市场预期，但整体通胀水平仍处于高位，通胀放缓或一定程度减弱美联储后续加息力度预期。此外，本周IEA 发布4 月OMR，其中下调2023 年供给增量预测；而EIA 则在4 月STEO 中将2023 年/2024 年布伦特油价预测由3 月月报中的82.95 元/桶、77.57 元/桶分别上调至85.01 元/桶及81.21 元/桶。相关机构的预测亦或一定程度提振国际油价。截至2023 年4 月14 日，本周WTI 期货结算价82.52 美元/桶，较上周上涨2.3%；Brent 期货结算价86.31 美元/桶，较上周上涨1.4%。

截至2023 年4 月7 日当周美国商业原油库存环比上周增加59.7 万桶至4.71亿桶；美国战略原油库存环比上周减少160 万桶至3.7 亿桶；常规汽油库存增加172.9 万桶，馏分油库存减少60.6 万桶；2023 年4 月7 日当周美国原油产量为1230 万桶/日，环比上周增加10 万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1558.5 万桶，环比减少3 万桶/日，毛加工量1613.3 万桶/日，环比减少0.6 万桶/日，炼厂可用产能开工率为89.3%，环比减少0.3 pcts。贝克休斯油服数据显示，截至2023 年4 月14 日当周，美国活跃石油钻井数为588 台，环比上周减少2 台。

国内供给收缩叠加需求回升，LNG 价格环比提升。据隆众资讯，本周国内LNG 工厂开工率58.51%，环比下跌0.59 pcts；产量42.67 万吨，环比下跌1.04%。进口气源方面，国内14 座接收站共接收LNG 运输船19 艘，环比上周增加6 艘；到港量126.09 万吨，环比上周增加48.66%。需求端，本周LNG总需求67.42 万吨，环比增加1.37 万吨（+2.07%）。截至4 月14 日，中国LNG 出厂价格为4300 元/吨，环比上周上涨150 元/吨。

PX 价格上涨，PTA-PX 价差收窄。供应方面，蓬威石化90 万吨装置4 月10日附近重启；仪征化纤35 万吨装置4 月13 日起停车检修，重启时间未定；百宏石化250 万吨装置计划5 月份检修20 天；富海集团250 万吨装置4 月8日起停车检修，计划检修50 天。本周PTA 行业总产能为7818.5 万吨，PTA检修产能约1402.81 万吨，长期停车产能525 万吨，实际在产产能5890.69 万吨，在产产能开工率为75.71%。截至4 月14 日，PX（进口CFR）价格为1146美元/吨，环比上周上涨25 美元/吨；PTA（华东）价格6430 元/吨，环比上周上涨65 元/吨；PTA-PX（进口CFR）价差为612.4 元/吨，环比上周收窄41元/吨。

需求端开工回落叠加下游订单支撑较弱，涤纶长丝价差收窄。供给端，据百川资讯数据，本周涤纶长丝行业总产量60.43 万吨，环比上周减少2.15%。需求端，开工方面，据百川资讯数据，本周江浙地区化纤织造综合开机率55%，环比下滑1 pct；据隆众资讯，下游印染开工率71.16%，环比下降1.29 pcts。

下游终端订单方面，据隆众资讯数据，国内织造样本企业订单天数11.78 天，环比减少0.66 天。据中纤网数据，截至2023 年4 月14 日，涤丝工厂DTY、POY 和FDY 库存分别为27、20 和21 天，POY 环比上周增加1 天，DTY、FDY 环比上周持平；POY 价格为7820 元/吨，环比上周下跌205 元/吨；DTY价格环比上周下跌200 元/吨至9200 元/吨，FDY 价格环比上周下跌215 元/吨至8385 元/吨；POY 与原料价差较上周收窄287 元/吨至891 元/吨，DTY与原料价差环比上周收窄282 元/吨至2271 元/吨，FDY 与原料价差环比上周收窄297 元/吨至1456 元/吨。

开工提升，丙烯酸价差收窄；正丁醇价格下跌，丙烯酸丁酯价差亏幅环比有所收窄。丙烯酸环节来看，据隆众资讯，本周国内丙烯酸企业整体开工率为61.57%，环比上周提升10.42 pcts；丙烯酸丁酯环节来看，据隆众资讯，本周丙烯酸丁酯企业整体开工率约为40.50%，环比提升4.79 pcts。终端需求看，本周产业链终端需求相对平稳，丙烯酸乳液行业开工环比持平为55%。原料端，丙烯酸丁酯原料正丁醇（华东）本周价格7600 元，环比下跌250 元/吨，或助力产品价差改善。截至4 月14 日，丙烯酸价格为6450 元/吨，环比上周持平；丙烯酸-丙烯价差为1266 元/吨，环比上周收窄36 元/吨；丙烯酸丁酯价格为8500 元/吨，环比上周下跌50 元/吨；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差为-82 元/吨，环比上周五幅收窄105 元/吨。

需求下滑支撑有限，顺酐价差环比回落。供给端，据隆众资讯，本周国内顺酐行业苯法开工率28.89%，环比持平；丁烷法开工86.4%，环比下调6.4 pcts。

需求端，本周国内UPR 行业开工率约26%，环比下跌2 pcts。截至4 月14日，顺酐价格为7480 元/吨，环比上周下跌140 元/吨；顺酐-碳四价差为256元/吨，环比收窄308 元/吨。

供给缩减但需求仍处相对低位，丁酮价格环比下跌。供给端，据隆众资讯数据，本周国内丁酮行业开工率47.96%，环比持平；需求端，下游整体仍维持相对低位。综合来看，虽本周供给端开工下滑，但需求端对产品价格支撑亦或相对有限，产品价格下跌。截至4 月14 日，丁酮（齐翔腾达 华东）价格为8000 元/吨，环比上周下跌500 元/吨。

供给下滑，己二酸价差改善。供给端，据隆众资讯，本周己二酸行业开工率为60.9%，环比上周下调2.0 pcts。需求端，下游PA66、TPU、PBAT 行业开工率环比分别变化0 pct、0 pct、-3.70 pcts。截至4 月14 日，己二酸（华东）价格为9650 元/吨，环比上周持平；己二酸-纯苯-硝酸价差为2027 元/吨，环比上周扩大376 元/吨。

可关注公司：2022 年Q3 单季度来看，受损于原油价格快速回落，及需求边际走弱导致价差收窄，部分企业出现亏损状况。当前原油价格高位震荡，产品-价差已收窄至历史底部区域，油价企稳下，优质企业盈利有望快速反弹。

同时替代路线原料（如乙烷）价格亦从高位有所回落，相关企业原料压力有所减轻，盈利亦有望回升。此外民营炼化企业当前亦积极依托上游炼化项目充沛、廉价原料库拓展下游新材料项目，深挖产业链潜力，努力提升抵御风险能力与综合盈利能力，未来可期。可关注煤化工行业标杆企业宝丰能源；恒力石化、荣盛石化、东方盛虹（炼化项目已投产）、桐昆股份（参股浙石化一体化项目）等民营炼化企业；轻烃路线领军企业卫星化学；化纤行业领军企业华峰化学、新凤鸣。

宝丰能源，公司是国内煤化工行业领军企业，以煤为原料打造一体化高端煤基新材料循环经济产业集群。公司产业链一体化配套程度高、装置投资额低，成本处行业内领先地位。当前公司已形成焦炭700 万吨/年，PE/PP 各60 万吨/年、精细化工品78 万吨/年的产品产能规模，具有规模优势。展望未来，公司内蒙项目已开工建设，宁东三期100 万吨/年煤制烯烃及C2-C5 综合利用制烯烃项目甲醇工段已具备开车条件，烯烃产能预计于年内投放；宁东四期项目亦持续推进。随产品下游需求逐步修复以及新建项目不断推进投产，公司业绩有望实现持续增长。

恒力石化，公司为PTA 行业的龙头企业，现阶段拥有PTA 产能1660 万吨/年（含惠州基地在建500万吨/年产能），大连基地为全球单体最大的PTA工厂。

公司上下游一体化程度较高，现已形成“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链格局。上游方面，公司拥有2000 万吨炼化一体化项目，配套450 万吨PX 产能；下游方面，截至2021 年末公司拥有涤纶民用长丝产能243 万吨，工业长丝产能40 万吨，工程塑料产能24 万吨，聚酯薄膜产能38.5 万吨，PBAT 产能3.3 万吨等，产品种类较为丰富。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备，大踏步加码布局下游新材料项目：2022 年6 月13日，160 万吨/年精细化工项目环评受理；3 月24 日，60 万吨/年BDO 及配套项目（一期）进行环评拟审批公示；1 月26 日晚间正式公告拟建年产260 万吨高性能聚酯项目与160 万吨/年高性能树脂及新材料项目，已于2 月8 日开工；2021 年12 月26 日于苏州同日本芝浦及青岛中科华联签约引进12 条共计年产能16 亿㎡湿法锂电池隔膜生产线，预计将于2022 年1 月起的18 个月内完成交付；2021 年6 月24 日晚间先后公告共计275 万吨的三个聚酯新材料项目及配套化工项目，当前亦在稳步推进中。连同控股股东及附属企业推出百亿级别员工持股计划，在绑定员工利益、完善激励体制的同时亦有望同时助力在建项目高效推进，彰显发展信心。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，公司盈利能力有望持续提升。

荣盛石化，公司为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能约1900 万吨/年，权益产能约905 万吨/年。伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产，并依托浙石化平台继续深挖项目潜力，把握时代发展机遇加速布局下游新能源、新材料高附加值产品领域，未来有望进一步提升公司综合盈利能力。携手沙特阿美开启新征程，发展有望迈入新阶段。

东方盛虹，公司是差异化纤维行业与石化行业的领军企业之一，公司拥有差别化涤纶长丝产能260 万吨/年（配套上游PTA 产能390 万吨/年）；丙烯腈产能78 万吨/年，EVA 产能30 万吨/年，均在行业内具有领军地位。随盛虹炼化1600 万吨/年炼化一体化项目投产，公司现已成功构建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纤”全产业链，未来随其以及下游配套项目产能逐步释放，有望带动公司产销规模与综合盈利能力实现跨越式增长。同时，公司亦有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中。新能源新材料方面，800 吨/年POE 中试项目已成功全流程打通；2 万吨/年超高分子量聚乙烯项目、斯尔邦丙烷产业链项目二阶段处于建设中，虹科新材料可降解材料（一期）处于拟建中，共计70 万吨/年规模的EVA 项目亦已于前期开工；聚酯化纤方面，公司当前共计在建/拟建245 万吨/年差别化纤维产能（包括25 万吨/年再生纤维产能）。

综合来看，公司产业链一体化程度有望持续提高，产业链版图有望持续扩张，各个项目间的协同效应有望持续增强，公司综合盈利能力与抵御风险能力有望持续提升。

卫星化学，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司C3 产业链当前上游拥有90 万吨/年PDH 产能，下游拥有66 万吨/年丙烯酸和75 万吨/年丙烯酸酯产能及其他多种产品产能。随2021 年Q2 连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功，公司产品正式拓展至C2 产业链，逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局，并持续进行双线扩张。当前公司连云港石化二阶段项目已正式投产，后续有望持续贡献业绩增量；规划众多新能源新材料项目，保障成长空间；前瞻布局进口替代高端性新能源材料POE 及关键材料α-烯烃，有望把握产业发展机遇。总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，战略清晰，成长潜力可观。

华峰化学，公司是在我国氨纶、己二酸、鞋底原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一，有较大的规模优势；依靠不断的技改投入与新项目建设，公司生产成本逐年降低，能耗、物料控制水平行业顶尖，形成了显著的低成本优势；“己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液”产业链可灵活调整产销比例，抑制波动，提升公司综合盈利能力，具有一体化优势。当前公司重庆基地“10 万吨/年差别化氨纶项目”二期5 万吨/年产能已投产，公司氨纶总产能已达22.5 万吨/年；“115万吨/年己二酸项目”中余下产能以及“30 万吨/年差别化氨纶项目”亦处于稳步建设投产中，我们预期公司的竞争优势将更加明显。

桐昆股份，公司积极向上游延伸产业链，参股浙江石化4000 万吨/年炼化一体化项目现已全面投产，形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。

同时，于2022 年1 月全面投产的项目二期在化工品比例、产品附加值方面亦有进一步提升，未来有望进一步增厚公司投资收益。此外，浙石化当前大步加码下游新能源新材料领域，未来盈利能力有望进一步增强。公司作为涤纶长丝龙头企业，坚持产业链一体化发展巩固龙头地位：公司当前聚合产能960万吨/年、纺丝产能1010 万吨/年，均列行业第一，且当前仍有丰富项目储备有待投放；配套上游PTA 产能420 万吨，且于2022 年下半年、2023 年上半年预计将各有一套250 万吨/年PTA 投产；配套布局2*60 万吨/年乙二醇产能亦处于稳步推进中。公司行业地位领先，未来产销规模有望持续扩大。

新凤鸣，公司是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”

基地为主线，沿“PX-PTA-涤纶长丝”产业链稳步推进主业发展：公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能700 万吨/年、涤纶短纤产能90 万吨/年。新增产能方面，公司于独山港布局表面活性剂及油剂项目、推进年产540万吨PTA 产能建设，年内预计还将投产30 万吨/年涤纶短纤产能；参股广西桐昆石化拓展产业链广度；放眼炼化一体化布局，致力于产业升级发展，综合来看未来成长空间可观。随行业下游需求修复带动产品盈利回升以及规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现，盈利能力有望迎来显著回升。

风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。

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